L'envers de la courbe de rendement des bons du Trésor américain a atteint son niveau le plus bas depuis plus de 40 ans

Jeudi 9 février, la hausse du rendement des bons du Trésor américain à deux ans et du rendement des bons du Trésor à 10- ans a encore atteint son plus haut niveau depuis le début des années 1980, dépassant le niveau à la baisse enregistré en décembre de l'année dernière. Cela montre que les gens se demandent de plus en plus si l'économie américaine a la capacité de résister à de nouvelles hausses de taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

Les données du marché ont montré que le rendement des bons du Trésor américain de toutes les échéances a de nouveau augmenté jeudi, le rendement des obligations à court terme se classant au premier rang. Le rendement de l'obligation américaine à deux ans, qui est le plus étroitement lié à la modification du taux d'intérêt de la Réserve fédérale, a augmenté de 6,3 points de base à 4,488%, franchissant la barre des 4,50% pour la première fois depuis le 30 novembre de l'année dernière.

En termes de rendements à d'autres termes, le rendement des obligations américaines à cinq ans a augmenté de 7,3 points de base pour atteindre 3,864 % jeudi, le rendement des obligations américaines à 10- ans a augmenté de 4,9 points de base pour atteindre 3,665 %. et le rendement des obligations américaines de 30- ans a augmenté de 5,9 points de base pour atteindre 3,731 %.

Au moment du bouleversement le plus profond de la séance du jour au lendemain, le rendement des obligations américaines à deux ans était supérieur de près de 86 points de base à celui des obligations américaines à 10- ans. À la fin de la session de New York, la fourchette à l'envers de cette courbe de rendement cruciale s'est légèrement rétrécie à 82,3 points de base.

Auparavant, les données sur l'emploi plus fortes que prévu pour janvier vendredi avaient déclenché une réévaluation de l'augmentation du taux d'intérêt directeur de la Fed pour freiner l'inflation, qui est la principale raison de l'augmentation à l'envers du rendement obligataire américain. courbe.

À l'heure actuelle, le contrat d'échange de taux d'intérêt a poussé le prix du pic des taux d'intérêt des fonds fédéraux américains à plus de 5,1 %, ce qui indique que la Réserve fédérale augmentera le taux d'intérêt à au moins 5 % - 5.25 %. au milieu de cette année. Cette semaine, sur le marché des options du taux de financement garanti au jour le jour (SOFR), les traders ont mis en place des positions importantes pour parier que la Réserve fédérale augmenterait les taux d'intérêt à 6% en septembre de cette année.

Les données publiées jeudi ont montré que le nombre de demandes initiales de chômage aux États-Unis a augmenté pour la première fois en six semaines, mais il était toujours à un niveau historiquement bas, soulignant que le marché de l'emploi américain est resté résilient malgré l'incertitude accrue face à l'économie. . Les données ont montré que le nombre de personnes demandant des allocations de chômage pour la première fois a augmenté de 13 000 à 196 000 au cours de la semaine se terminant le 4 février. La prévision médiane des économistes interrogés était de 190 000.

Le président de la Fed de Richmond, Barkin, a également souligné à nouveau jeudi que la Fed devait "s'en tenir à la fin" dans la lutte contre l'inflation. Il a souligné qu'il était crucial pour la Réserve fédérale de continuer à relever les taux d'intérêt pour s'assurer que le taux d'inflation revienne au niveau cible de 2 %.

La pendaison à l'envers va-t-elle continuer à s'approfondir ?

Sur le marché obligataire, le phénomène anormal selon lequel le rendement des obligations à court terme est supérieur à celui des obligations à long terme est connu sous le nom d'inversion de la courbe des taux, qui est généralement considérée comme le précurseur de la récession économique. Ce phénomène se produit souvent dans le processus d'augmentation du taux d'intérêt directeur par la banque centrale, car cette opération fera grimper le rendement des obligations à court terme, et en même temps, elle exercera une pression sur le rendement des obligations à long terme en freiner l'inflation et les anticipations de croissance économique.

Dans l'histoire des États-Unis, l'économie a tendance à tomber en récession dans les 12 à 18 mois suivant le renversement de la courbe des taux. La première inversion de la courbe des rendements 2-an/10-an dans le cycle actuel de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale s'est produite à la fin du mois de mars de l'année dernière et est en état d'inversion depuis un longtemps depuis juillet de l'année dernière.

Gregory Faranello, responsable du trading et de la stratégie sur les taux d'intérêt américains chez AmeriVet Securities, a déclaré: "Depuis que la Réserve fédérale a commencé ce cycle de politique de resserrement, la tendance a été d'aplatir la courbe des taux et d'augmenter la tête en bas. Sur le graphique, rien ne montre nous que l'envers ne s'approfondira pas davantage."

Au début des années 1980, lorsque Volcker, alors président de la Réserve fédérale, a considérablement resserré la politique monétaire pour freiner l'inflation élevée (130,53, - 1,64, - 1,24 %), la situation à l'envers de la courbe des rendements sur deux ans/10- an a déjà atteint un niveau supérieur à 200 points de base.

Il convient de mentionner qu'une personne extrêmement belliciste du marché a même cru du jour au lendemain que les commerçants qui pariaient sur la Fed pour augmenter les taux d'intérêt à 6% cette semaine fixaient toujours leur objectif trop bas. Dominique Dwor-Frecaut, stratège principal du marché chez Macro Hive, une société de recherche, a déclaré que la Réserve fédérale devrait augmenter le taux des fonds fédéraux à environ 8% afin de gagner la bataille et de contrôler complètement l'inflation. Elle est parvenue à cette conclusion après avoir analysé les données depuis 1970 à l'aide du modèle de règle de Taylor.

Dwor-Frecaut a souligné: "Si mon jugement sur l'inflation et le taux d'intérêt directeur de la Réserve fédérale est correct, cela aura un impact énorme sur le marché. Je pense qu'il est possible d'avoir une inversion beaucoup plus profonde. Le rendement de deux Les obligations américaines à un an augmenteront fortement - plus de 6 % seront faciles. »

À l'avenir, le prochain événement fondamental ayant le plus grand impact sur les taux d'intérêt et les prix du marché obligataire sera sans aucun doute les données de l'IPC de janvier aux États-Unis publiées mardi prochain (14 février), à partir desquelles les acteurs du marché rechercheront attentivement des preuves pour savoir si le taux d'inflation peut continuer ralentir.

Faranello a déclaré que l'IPC américain de janvier qui sera publié le 14 février pourrait avoir un impact décisif sur la courbe des taux obligataires américains.